2026年上半年，白电行业同时遭遇内销高基数、国补透支、原材料上涨与人民币升值等多重压力，Q1"收入有韧性、利润承压"，Q2叠加618与铜铝涨幅见顶，或成盈利阶段性底部。展望下半年，内销进入低基数、海外高温与渠道补库带动出口修复，铜铝与汇兑压力边际减弱。在主动权益基金家电持仓已降至1.1%历史极值的背景下，板块能否迎来盈利预期上修与资金回流的双重驱动？
一、发生了什么？——26Q2为何可能成为白电业绩底部？1. Q1的“惨”，不是需求崩塌，而是利润表遭遇多重挤压：
2026Q1白电行业最突出的特征，并非销量突然大幅下滑，而是需求、价格、成本与汇率同时朝着不利方向变化。
首先，内销受到2025年国补提前释放需求和高基数的双重影响。国补本质上更多是需求的跨期腾挪，2025年更新需求集中释放后，2026年初自然面临透支压力。冰箱、洗衣机虽然已经高度进入存量更新阶段，长期需求相对稳定，但短期仍会受到政策节奏影响；空调可选消费属性更强，对天气、促销和渠道库存更加敏感。
其次，弱需求限制了价格传导。铜、铝等原材料价格明显上涨，正常情况下企业可以通过提价、产品升级和渠道政策调整进行转嫁，但在终端动销偏弱的环境下，品牌更担心销量和份额下滑，难以同步提高售价，部分企业反而需要加大促销力度。结果是成本快速上升，均价却没有同步提升，毛利率受到直接挤压。
第三，人民币升值进一步影响外销企业盈利。汇率的影响不只是海外收入折算成人民币后减少，还会通过外币资产、应收账款和套保头寸形成汇兑损失。
因此，Q1的“惨”更准确地说，是“收入没有失速，但利润弹性显著恶化”：内销增长乏力、终端价格承压、原材料上涨、汇兑损失扩大，二三线企业由于采购能力、产品结构和费用控制较弱，受到的影响尤其明显。
2. Q2仍有压力，却更接近压力集中释放的终点：
Q2并不会突然变好。相反，618促销进一步强化了以价换量，空调线上均价同比下滑，原材料涨价仍难完全转嫁；同时，2025年国补和大促带来的高基数仍然存在。因此，Q2部分白电企业的收入和毛利率仍有压力，二三线品牌表现可能弱于龙头。国泰海通预计，白电头部品牌相对稳健，家电行业Q2整体业绩有望好于Q1。
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